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　　海通外洋发布研报称，古茗（01364）近期举办了2026伙伴大会，以为公司短期高基数压力正渐渐清醒，但中恒久增长想路明确，旅途昭彰美国СЕКС，拓展空间仍大。看守公司2026年20倍PE估值，对应合理绸缪市值736亿港元，绸缪价由30.8港元升至31.7港元，看守“优于大市”评级。

　　古茗短期绸缪进展方面，举座营运仍在普通区间，同店压力客不雅存在，5至8月为要道技巧，公司将多管都下适度同店下滑幅度。4至5月由于天气、外卖退坡等原因，同店增速环比放缓，加盟商利润也有小数下滑，但公司通过转头堂食战略、外卖涨价减少差价等样式进步了线上线下渠谈实收率，现在加盟商利润仍可不雅。外卖退坡快于此前预期，现外卖比例约50%至55%。

　　品类方面，咖啡已成为关键增量品类，首季咖啡出杯占比踏简直15%至20%，单店日杯量约60至80杯，现在大要80至90杯，人妻视频一区二区三区免费年底绸缪120杯。除此早餐场景亦然纯增量业务。该行以为六代店的布局相合耗尽者俗例更正以及公司将来业务布局。

　　证实指，资本端短期有油价、仓储物流等扰动，但总体可控，原材料结构较漫衍，同期部分原料如茉莉花资本下落以及捏续的降本增效可进行对冲。除此，为鼓吹全年三条业务干线，公司对加盟扣头/装修补贴、外卖引申、咖啡拓展、推新/作为等方面补贴将从25年的2.3亿元（东谈主民币）增至26年的3亿元，品牌引申及用户增长干与将从25年的3亿元增至26年的4亿元，全年利润带领踏实。

　　行业竞争方面，茶饮行业照旧多价钱带、多品牌共存阵势，龙头竞争相对踏实，中腰部品牌从卓著千店到向万店跃迁，供应链、区域拓展及营运责罚难度都将权臣进步。2026年将是咖啡混战元年，短期咖啡价钱不会回升，但举座商场将被作念大，居品供给也将更丰富，公司在咖啡赛谈已有一定的先发上风。

　　该行基本看守2026-2028年收入各165亿、205亿及245亿元，同比各增长28%、24%及20%；经调净利各32.4亿、40.1亿及50.1亿元，同比各增长26%、24%及25%，经调净利率各19.6%、19.6%及20.4%。

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职守裁剪：卢昱君 美国СЕКС

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